资产定价是金融领域中的一个重要概念，它主要是研究资产在金融市场中的价格确定机制。
一、资产定价的基本原理
- 供需关系
- 资产价格的最基本决定因素是市场的供需。就像普通商品一样，当对一项资产（如股票、债券、房地产等）的需求增加而供给相对稳定时，价格往往会上升；反之，当需求减少而供给不变或增加时，价格就会下降。例如，在房地产市场，如果一个城市的人口大量涌入，对住房的需求激增，而土地和房屋的供给在短期内无法快速跟上，那么房价就会上涨。
- 预期现金流和折现率
- 对于许多金融资产，其价格是通过对未来预期现金流进行折现来确定的。以债券为例，债券持有者会在未来定期收到利息支付（现金流），并且在债券到期时收回本金。假设一张债券面值为1000元，票面利率为5%，期限为3年。每年的利息现金流为1000×5% = 50元。投资者会根据自己对该债券风险的评估确定一个折现率（比如4%），然后通过公式计算债券的现值（价格）。计算公式为：[P=\sum_{t = 1}^{n}\frac{C}{(1 + r)^{t}}+\frac{F}{(1 + r)^{n}}]，其中(P)是债券价格，(C)是每年利息，(r)是折现率，(n)是期限，(F)是债券面值。在这个例子中，债券价格计算如下：
- 第一年利息的现值(=\frac{50}{(1 + 0.04)^{1}}\approx48.08)元
- 第二年利息的现值(=\frac{50}{(1 + 0.04)^{2}}\approx46.23)元
- 第三年利息和本金的现值(=\frac{50 + 1000}{(1 + 0.04)^{3}}\approx973.24)元
- 债券价格(P = 48.08+46.23 + 973.24=1067.55)元
二、主要的资产定价模型
- 资本资产定价模型（CAPM）
- 公式：(E(R_{i})=R_{f}+\beta_{i}[E(R_{m})-R_{f}])。其中(E(R_{i}))是资产(i)的预期回报率，(R_{f})是无风险利率，(\beta_{i})是资产(i)相对于市场组合的系统性风险系数，(E(R_{m}))是市场组合的预期回报率。
- 解释：无风险利率是投资者可以获得的没有任何风险的投资回报率，如国债利率。(\beta)系数衡量了资产对市场波动的敏感性。如果(\beta = 1)，资产的波动与市场波动一致；如果(\beta>1)，资产的波动比市场波动更剧烈；如果(\beta<1)，资产的波动比市场波动小。例如，某股票的(\beta)系数为1.2，无风险利率为3%，市场预期回报率为10%，那么该股票的预期回报率(E(R_{i}) = 3\%+1.2\times(10\% - 3\%)=11.4\%)。
- 套利定价理论（APT）
- 它假设资产的预期回报率是由多个因素线性决定的，公式可以表示为(E(R_{i})=R_{f}+\sum_{j = 1}^{k}\beta_{ij}F_{j})。其中(F_{j})是影响资产回报率的第(j)个因素，(\beta_{ij})是资产(i)对因素(j)的敏感度。与CAPM不同，APT考虑了多种因素，如通货膨胀率、GDP增长率等对资产价格的影响。例如，一个资产可能对通货膨胀率很敏感，当预期通货膨胀率上升时，该资产的预期回报率也会相应调整。
三、资产定价的应用领域
- 投资决策
- 投资者可以利用资产定价模型来评估投资的合理性。例如，在股票投资中，通过CAPM模型计算出股票的预期回报率，然后与自己的预期回报率要求进行比较。如果计算出的预期回报率高于自己的要求，且经过风险评估可以接受，那么就可以考虑投资该股票。
- 金融产品估值
- 在金融机构设计和发行金融产品（如理财产品、结构化产品等）时，需要准确地对产品中的资产进行定价。这样才能合理地确定产品的价格和收益分配方式，确保产品在市场上具有竞争力的同时，也能满足机构的盈利要求。
- 风险管理
- 资产定价有助于金融机构和投资者衡量资产的风险。例如，通过计算资产价格的波动率（可以从资产定价模型中推导出来），可以评估资产价格波动带来的风险。对于持有大量资产组合的金融机构，合理的资产定价可以帮助它们优化资产配置，降低整体风险。